随著(zhe)中國(guó)的老齡化速度加快、程度加深，養老保障問題成(chéng)爲愈發(fā)重要的戰略性問題。養老問題從性質上來說是一個風險問題，貫穿于整個社會(huì)的各個層面(miàn)和各個環節，所以，思考養老問題始終需要風險思維、風險理念，政府以及機構參與者對(duì)未來風險前景的預判就(jiù)變得至關重要。

養老風險應納入社會(huì)風險的宏觀治理之中，要避免碎片化管理

第一，養老制度應有利于推動農民市民化。從社會(huì)角度來看，全國(guó)14億多人口中，農民占53%，大約是7.5億人；據統計，全國(guó)有4億中等收入群體，主要在城市；全國(guó)繳納個稅的大概6000萬人，都(dōu)在城市。這(zhè)些數據從不同維度反映出我國(guó)社會(huì)結構、人口結構、收入結構。讨論養老的問題不能(néng)局限在城市裡(lǐ)，必須超越城鄉二元結構的長(cháng)期慣性思維，需要從全國(guó)人民的養老來做公平的整體設計，包括農民。

現在雖然有全覆蓋的養老制度安排，但這(zhè)種(zhǒng)制度安排是碎片化的，對(duì)農民來說是一種(zhǒng)附帶性的考慮，并沒(méi)有從動态的角度，即市民化的角度把農民納入到全國(guó)養老保險體系之中。農民市民化是一個過(guò)程，這(zhè)個過(guò)程如何納入養老制度之中？在制度設計裡(lǐ)要有動态的整體觀思維，也需要風險思維，要防止養老制度對(duì)農民市民化産生阻礙，把農民固化在農村土地上和農村集體所有制當中。現有的制度設計是不利于人口流動、家庭遷徙和農民市民化的，至少沒(méi)有任何激勵的作用。

第二，防範化解養老風險的制度設計理念是共治和共擔。這(zhè)一點上世界都(dōu)是一樣(yàng)的，差異是在具體模式和參數的設計上。養老風險的防範化解，其實是基于養老的風險矩陣。從主體來看，養老風險矩陣涉及到政府、企業和個人；從内容來看，涉及到收入養老風險和生活養老風險。在這(zhè)裡(lǐ)讨論的主要是收入養老風險。有沒(méi)有錢，是養老的第一大風險。另外，還(hái)有生活養老的風險問題，涉及到養老服務、養老設施、養老社區等，要保障老年人生活，僅有錢是不夠的，這(zhè)就(jiù)是生活養老的風險。這(zhè)也涉及到政府、企業和個人。把這(zhè)兩(liǎng)方面(miàn)的内容結合起(qǐ)來，形成(chéng)了一個養老風險矩陣。

怎麼(me)對(duì)沖養老風險？從收入角度來說，收入養老風險對(duì)沖也形成(chéng)一個矩陣，從環節來說，是繳費、投資、領取三個環節。從方式來說，有政府的财政補助、稅收優惠；社會(huì)保險，即基本養老保險；個人養老金融。這(zhè)有三種(zhǒng)方式：政府财政方式，社會(huì)保險方式、個人自願的方式。這(zhè)當然都(dōu)離不開(kāi)政府的引導和組織。自願的方式就(jiù)是市場化運作的養老第二、第三支柱。

從财政角度來說，繳費、投資、領取三個環節都(dōu)涉及到财政問題，尤其是稅收優惠，在不同的環節怎樣(yàng)設計？比如參與個人養老金融，是在繳費環節提供稅優，在投資環節稅優與産品分離開(kāi)，在領取環節仍然要征稅，這(zhè)實際上是一種(zhǒng)稅收遞延的措施，國(guó)際上稱之爲EET。這(zhè)種(zhǒng)EET稅收優惠僅對(duì)目前大概6000萬個稅的納稅人有一定激勵作用。這(zhè)相對(duì)于14億多人是少數，相對(duì)于七、八億的勞動者來說，也是少數，所以，個人養老金在制度設計上怎樣(yàng)拓寬覆蓋面(miàn)是需要考慮的重要問題。

隻有個人養老金制度覆蓋面(miàn)達到一定程度，第三支柱才能(néng)真正對(duì)第一支柱有補充的作用。否則，就(jiù)會(huì)形成(chéng)這(zhè)樣(yàng)一種(zhǒng)格局：大多數人靠基本養老保險，少數人靠第二、第三支柱補充，在社會(huì)上會(huì)形成(chéng)一種(zhǒng)不平衡，也會(huì)帶來不公平。這(zhè)種(zhǒng)不公平不是稅收方面(miàn)的，而是養老風險上的。如果基本養老保險的替代率下降，意味著(zhe)大多數人的養老風險會(huì)上升，這(zhè)種(zhǒng)風險分配可能(néng)會(huì)成(chéng)爲一個嚴重的社會(huì)問題，衍生出新的公共風險。從風險防範來看，個人養老金制度還(hái)需要從人口結構，尤其是城市化過(guò)程中人口結構的多維度變化來考慮，要把個人補充養老納入到養老制度總的框架裡(lǐ)來設計。

發(fā)展個人養老金融意義重大，也面(miàn)臨巨大挑戰

建立個人養老金制度，需要養老金融爲載體。當前發(fā)展養老金融意義重大，影響深遠，意味著(zhe)我國(guó)的财富管理進(jìn)入新的階段。個人養老金融毫無疑問是長(cháng)期資金，有利于促進(jìn)價值創造，同時(shí)分享經(jīng)濟成(chéng)長(cháng)的成(chéng)果，有利于金融和非金融産業之間形成(chéng)良性循環，并通過(guò)金融，實現社會(huì)财富與經(jīng)濟增長(cháng)的良性循環。但在我國(guó)現階段，發(fā)展養老金融同時(shí)面(miàn)臨著(zhe)巨大挑戰。

第一，社會(huì)在養老問題上對(duì)于政府的期望和依賴性比較大，可能(néng)影響個人養老金融的發(fā)展。如果基本養老替代率下降，影響到養老的基本生活，可能(néng)帶來社會(huì)穩定風險。即使養老金融發(fā)展良好(hǎo)，但在大多數人無法參與的情況下，可能(néng)會(huì)帶來諸多的新風險。從金融操作上來看，也會(huì)導緻高成(chéng)本。這(zhè)是一個挑戰，即怎樣(yàng)讓更多的人參與到個人養老金融中來。這(zhè)涉及到對(duì)低收入者的激勵、金融稅制優化和稅優激勵的選擇等多個方面(miàn)。

第二，資本市場當前發(fā)育不充分，是否能(néng)承載養老金融的功能(néng)面(miàn)臨著(zhe)諸多挑戰。我國(guó)金融市場化程度有待提升，現在資本市場上競争與壟斷并存，一些基礎設施是不完善的，如資産定價基準等。資産的估值、專業服務的水準和能(néng)力還(hái)有待提高。現階段，資本市場與産業成(chéng)長(cháng)的良性循環還(hái)沒(méi)有完全形成(chéng)，價值投資的理念還(hái)不強，股市基本上是炒作，長(cháng)期價值投資的機構投資者也不多。在這(zhè)種(zhǒng)情況下，與養老金融所要求的長(cháng)期投資，尤其是價值投資，并且要與經(jīng)濟增長(cháng)的成(chéng)果挂鈎，這(zhè)就(jiù)形成(chéng)了一個挑戰。

第三，養老金融的風險管理。養老金融在産品設計、資産配置、信息披露、投資顧問等方面(miàn)有長(cháng)足的進(jìn)展，但是風險是不對(duì)稱的。機構或者銀行基本穩賺不賠，在打破剛兌背景下，個人是要承擔風險的，這(zhè)就(jiù)形成(chéng)了風險的不對(duì)稱。老百姓怎樣(yàng)來看待這(zhè)個問題？這(zhè)也需要相關參與者轉變理念、提升能(néng)力。養老金融的風險管理是一個新問題，而如果還(hái)是按照傳統的做法進(jìn)行産品設計和監管，養老金融可能(néng)會(huì)引發(fā)新的社會(huì)風險。

第四，金融法治化不足，對(duì)金融消費者的保護不力。從立法、執法、司法、守法這(zhè)幾個環節來看，對(duì)金融消費者的保護是不力的。現在不斷地提醒投資有風險，理念上是對(duì)的，但要思考怎樣(yàng)讓這(zhè)種(zhǒng)風險對(duì)稱。如果是“一邊倒”，有的旱澇保收，有的承擔風險，對(duì)金融消費者是不公平的。綜合監管能(néng)力怎麼(me)跟上去？養老金融這(zhè)種(zhǒng)比較新的事(shì)情，跟以前政府的監管對(duì)象是有區别的，怎樣(yàng)與時(shí)俱進(jìn)，對(duì)政府的監管能(néng)力也是一個挑戰。

第五，養老賬戶的整合。發(fā)展個人養老金融意義重大，但是挑戰也不小，怎樣(yàng)把這(zhè)件事(shì)情做好(hǎo)？整體設計是至關重要的。在“自掃門前雪”的政績考核和管理格局下，賬戶和APP可能(néng)也會(huì)越來越多，這(zhè)給個人帶來的便利性和獲得感會(huì)下降。這(zhè)要求在整體設計上，必須站在社會(huì)的角度、站在爲社會(huì)成(chéng)員服務的角度來真正提高便捷性，而不僅僅是在金融機構的層面(miàn)。

比如現在實現了個人收入通過(guò)個稅APP去彙集，這(zhè)是一個進(jìn)展，但是對(duì)低收入者的各種(zhǒng)補貼，又是通過(guò)其他賬戶來實現的；個人養老金融賬戶又是單獨的一個。如果這(zhè)些賬戶不能(néng)連通，恐怕不僅僅會(huì)造成(chéng)數據的分割、信息的不對(duì)稱，帶來宏觀管理上的風險，也會(huì)給個人帶來風險和不便利，降低社會(huì)對(duì)于這(zhè)種(zhǒng)制度的認同感。

從這(zhè)一點來說，需要各個部門之間充分地溝通，形成(chéng)一種(zhǒng)協同機制和統一的數字平台，這(zhè)是至關重要的。因爲在我們國(guó)家很容易形成(chéng)這(zhè)樣(yàng)一種(zhǒng)局面(miàn)：從各個部門來看都(dōu)是好(hǎo)事(shì)，辦完合起(qǐ)來以後(hòu)又出現更大的問題，就(jiù)是所謂的合成(chéng)謬誤。怎樣(yàng)擺脫治理中的合成(chéng)謬誤，目前還(hái)沒(méi)有找到有效的辦法。如何避免在個人養老金制度設計和實施中産生合成(chéng)謬誤，以避免給社會(huì)帶來新的風險和不确定性，這(zhè)需要從更加宏觀、更加整體的角度去考慮。